2008年12月3日，由中國期貨業協會、深圳證券交易所、深圳市人民政府共同主辦的“2008年第四屆中國(深圳)國際期貨大會”在深圳五洲賓館召開。新浪財經圖文直播此次會議。圖為MF集團執行副總裁Freder先生現場致辭。(來源：新浪財經 張琪攝)

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　　新浪財經訊 2008中國(深圳)國際期貨大會于2008年12月3日在中國深圳舉辦。新浪財經作為獨家網絡合作伙伴，對會議進行全程直播。以下為MF集團執行副總裁Frederick R.Demler發言實錄：

　　Frederick R.Demler：首先先給大家介紹MF集團是全球最大的一個交易所，我們在倫敦金融交易所、紐約商品交易所都有交易，我們的總部是在紐約，我們的辦公室在香港、悉尼都有設置，我們合作伙伴關系已經遍及全球。最近30年來，銅價波動情況，從四年前開始價格的變化，到了今年的年中都是一個上升的趨勢，從今年年中開始下滑，究竟為什么銅的價格現在正在下滑呢？我想我會給大家介紹一下在這30年來銅價格走向的一個基本的原因。

　　這張曲線圖就包括了銅、鋁、鋅和鎳四種金屬物的價格(圖)。最近的經濟環境如何呢？我想07年8月的美國次貸危機全面爆發，引發了CDS，在這個危機爆發后，我們看到很多銀行倒閉以及雷曼兄弟倒閉，現在這個危機的影響正在逐漸減弱，使得全球的經濟現在仍然處于舉步為艱的狀態，我們需要去杠桿化。這是工業產量的變化(圖)，這是美國、西歐和日本的變化以及七國集團的變化，在最近幾個月、幾個季度產量都在走下滑的勢頭。根據全球預測，每個月都是在下降狀態。在這幾條線，依次是8、9、10月產量下降的走勢，產量從全球來看，都是跟經濟呈負增長是一致的，就是產量是在下降。

　　我們再展望一下2009年情況將更加的惡化，可能一直到2010年才能逐漸喘一口氣，開始往上爬，但是我相信2010年也需要很辛苦的掙扎，才能真正走出這場困境。

　　現在經濟危機對我們的行業有什么影響？第一，消費放緩。第二，庫存量增加。這是倫敦金融交易所庫存量增長情況，左邊上邊是銅庫存量增長，雖然庫存量增加還沒有超過2000年的時候增加的勢頭，但是最近幾個月也已經呈現比較顯著的上升趨勢。左下方的鋅庫存量也在上升，鎳也是、鋁也是，所以四種主要的金屬庫存量都在上升，這個和經濟簫條是完全一致的，因為經濟的簫條，因此消費量就放緩了，所以庫存量就上升了。

　　接下來我們再看一下基金，基金在商品交易里面占據了非常重要的比例，倫敦金屬交易所成交量和價格以及去杠桿化它的表現。這是90年代的時候從1990年開始，下面這條線是它的成交量，中間這塊區間是它的基金量，所以你可以看見基金是成交量里面非常重要的一個影響因素，這個至少在倫敦金屬交易所里面，我們各項產品成交量可以看到的。90年代初的時候基金占客戶成交量只是約50%，這幾年是呈上升趨勢，目前占據比例是60%，未來將會達到70%甚至更多。我們可以把基金分成三種，一種是對沖基金，這是從更宏觀角度來看，2008年第二季度以后，對沖基金和宏觀正在顯著上升，我們可以看到金屬價格買多和賣空它的價格走勢(圖)。這是計算機模式下計算出來的CTA的變化，CTA也是在上升，上升幅度3倍的增長。金屬占據了他們全部資金的10%。第三組是屬于指數，比如高盛商品指數或者AIG指數，指數基金也是用十幾、二十倍的速度正在攀升增長。這是到下一年第一季度為止的走向，這是三大類型基金，對沖基金、商品指數基金、指數基金的情況。

　　下面我們看看基金在工業金屬上的配置，未來十年也有四倍增長，峰值在08年第二季度就已經達到了。這是我們的指數基金(圖)，這是GCI，就是高盛商品指數基金和AIG基金比較。右邊這是CFTC所做的報告，看到指數基金的持倉量、農產品的情況。我們看一下指數基金的持倉量，這個持倉量在第二季度的時候達到頂峰，在這之后，持倉量在2、3個月內顯著下滑。這個是基金在工業金屬上的配置，是按照最近兩年每季度來做的條型圖。按照三種基金類型就是宏觀基金、指數基金來做一個比較，一直到08年11月。08年5月配置達到頂峰，3、4季度下降，這也是因為去杠桿化所發生的作用，所以價格正在發生變化。

　　我們現在再來理解一下為什么現在在金屬產品里面的走勢是這樣的，比如說為什么這個價格是藍色的，然后庫存是綠色的，我們從藍綠圖片就可以肯到關聯性是呈正面的，銅價、基本面因素、基金三者的影響是關聯的。我們這種關聯的關系已經存在了五年，銅的庫存和周度使用量(圖)。

　　鋁價、鋅價現在都還是沒有實現長期均衡價，只是在長期均衡價附近波動。鎳的價格也是一樣的，現在都還不是它的長期均衡價，所以從一個長期的角度來說，我們可以看到價格正在發生什么變化。這里給大家展示的是庫存和價格的一個關系(圖)，這也是30年的一個數據。高庫存的時候就是低價格，高價格的時候低庫存，所以庫存量和價格是呈反比。大家看一下在最近這4、5年時間，最早的時候是很多基金都涌入金屬市場，而現在基金正在逐漸退出基金市場，在五個半星期預計這個價格就會走到這個趨勢，這是庫存量和價格關系的一個變化。不僅僅銅如此，鋁也是一樣的，如果基金撤出，那么價格就會降低，基金的干預就能引導價格的走向。現在再看一下鋅，鋅也是如此，6周左右的時間就會把價格拉到均衡價。鎳的價格，也是基金注入和抽出而導致價格變化，基金抽出，價格就被迫下降。

　　所有基本金屬里面都會有一個下降，但是下降的坡度會逐漸傾向緩和和穩定下來，到了2010年的時候，基本上我們就已經度過了這場危機。謝謝大家！

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